美股也遭闪崩突袭 交易员叹2018牛市之路不好走

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发布时间:2018-02-03 18:04

  上周,A股个股现“闪崩潮”。就在周五,仍享受着牛市甘霖的美股也突然闪崩——道指大跌2.5%(650点),这也是自2016年6月英国脱欧公投以来美股创下的最大单日跌幅。

  有什么负面消息吗?财报不如预期吗?经济衰退了吗?交易员们都在思索。恰恰上述原因都不存在。相反,不少企业的最新财报都超出预期,美国经济仍在持续扩张中,上周五公布的非农就业人数上升20万人,远高于预期的17.7万,薪资增速逼近3%。

  “量化紧缩的预期升温。过去很长时间,美股都呈现出‘跌了就买’的格局,非农数据公布后股市上涨的概率居多,但如果加息持续,原来很多市场特征就都不能做数了。”资深美股交易员朱凯文(Kevin)告诉第一财经记者。

  不过,多数机构依旧认为美股仍在牛市通道中。“我不认为这次大跌就是熊市开始,仍然是回调,税改的刺激仍在,全球经济也在扩张,只是2018年更加考验选股能力以及对估值的把握,相比于这几年大涨的大盘股,受益于税改、并购机会、通胀的低负债,优质小盘股胜率可能更高。”阿尔杰投资管理(Alger Investment Management)基金经理张韵则对记者表示。

  此外,大盘权重科技股FAAMG(脸书、苹果亚马逊微软、Alphabet),除了亚马逊外,其他全部呈现2%-5%的巨大跌幅,拖累指数。张韵认为,作为各大基金、指数重仓股的FAAMG,今年更易遭遇回调压力。

  牛市突遇“闪崩”

  截至上周,标普500指数一年涨幅高达21%,道指更是高达28%。而上周,道指跌幅达4.1%,创下2016年1月以来最大单周跌幅,标志着今年市场将更加动荡。

  “是不是很疯狂?我觉得是。会不会崩盘,其实没人知道。美股长期是否看好?我没理由现在很严肃的看空。我能做的是减少美股的仓位,去投一些能看懂的东西。”资深美股交易员司徒捷感叹。他也对记者表示,近期股市资金可能会部分回流债市。

  司徒捷进一步分析称:“每次道指偏离月线图太远,都会被拉回。如果股市还在一个大致的牛市中,短期的拉回都有可能打击到200月均线。”

  道指大幅偏离200月均线

  同时,美国也有个“韭菜”指数,零售券商的交易量基本反映了美国韭菜们的接盘侠行为热度,而目前该指数已到历史顶点。

  面对此次闪崩,有观点认为,前期美股涨幅过高、估值扩张空间受限,而加息预期的升温成了压垮市场的最后一根稻草。此次,不仅非农就业人数大涨,连美联储最关注的薪资增速也高达2.9%,“利率期货”Fedwatch显示,3月加息25个基点的概率高达77.5%,各界也预计美联储今年将加息2-3次,但如果通胀超出预期,紧缩的速度会更快。

  “统计不难发现,非农数据后股市大多是涨的,但前提是量化宽松(QE)锁定国债利率,现在这个锚没有了,30 年国债收益率逼近3.1%,再涨到3.5%的话,市场压力就更大了。”Kevin告诉记者。

  其实,2017年以来,支持美股大幅上涨的动力无非两个,一个是低利率下的估值扩张,另一个是企业盈利上升。如今在流动性边际紧缩的背景下,光靠盈利扩张难以支持美股快速上行。

  Kevin也表示,各界的担忧还在于,周六美联储主席耶伦正式卸任,尽管接班人鲍威尔看似是一个“中立派”,但究竟是否会为市场带来意外仍不得而知。他也提及,就好比当年的美联储主席伯南克,在上任前,他是“直升机撒钱”的支持者;而其上任后,美联储2006年6月就开始加息,金融危机后开始降息、实行QE;2013年,伯南克暗示未来可能退出QE的言论又导致市场出现抛售,新兴市场资金外流,被称为“退出恐慌”(taper tantrum)。

  牛市未尽,小盘股或跑赢

  悲观情绪总能以星火燎原之势蔓延,但更多的基金经理倾向于认为,这仍然是美股牛市中的一波调整。

  “全球经济不错,又是由美国引领的,企业盈利增速持续超预期,没理由认为牛市会就此结束,还有税改的长期刺激。”张韵告诉记者,“但回调幅度会比较厉害,盈利低于预期的个股会受到市场更严厉的冲击,盈利好的个股所获得的上行动能较之前更为有限。”

  “未来5年美股出现10%回调的概率从过去的40%上升到70%,今年市场出现大幅回调的可能性很高,相比较,非美国股票市场的长期回报前景更好。”全球最大公募基金Vanguard亚太区首席经济学家王黔此前对第一财经记者表示。

  在这一背景下,张韵也认为,优质小盘股跑赢的机会更大,有可能重演2005-2015年的行情。“小盘股的海外敞口低于20%,更受益于美国税改,基本都能享受到10%的有效税率下降幅度,而且如果投资的是创新型企业,这些企业会拿多余的资本用于再投资,或是股票回购,这会助推每股盈利(EPS)长期增长。”

  值得注意的是,正是由于税改,在1月开始的美股财报季中,不少公司出现了一次性的亏损。例如,高盛早前表示,税改将导致公司盈利减少50亿美元左右。根据公告,三分之二的影响源自一次性汇回境外利润的税务开支,三分之一源自递延税资产(deferred tax asset)减值。

  科技公司也栽了跟头,例如,刚公布财报的谷歌母公司Alphabet,去年四季度营收为323.23美亿元,由于税改,Alphabet计入99亿美元额外税收支出,从而导致净亏损30.2亿美元。

  短期内,更低的税率将在重新评估时影响企业递延税项资产和负债,一些企业可能提前在第四财季计提费用或进行减计。递延税项资产是未来预计可以用来抵税的资产,而由于减税,这部分资产将缩水。

  “但这不会对市场造成长期冲击,一次性的减值影响,市场都已经充分理解,减税长期而言仍然利好市场。”张韵告诉记者。

  警惕FAAMG回调

  此次,科技股也拖累了大盘,尤其是FAAMG这几个“大块头”。上周最后一个交易日,Facebook跌1.46%,苹果跌4.34%,微软跌2.63%,Alphabet跌4.78%,只有亚马逊大涨2.87%。

  Facebook在最新财报中披露,去年四季度美国和加拿大的日活跃用户数出现首次环比下滑,由上个季度的1.85亿下降为1.84亿,用户平均每天在Facebook上停留的时间减少了5000万个小时。这对于互联网巨头而言是致命的。

  “Facebook正站在十字路口。”这是本月早些时候Facebook创始人扎克伯格对公司的描述。不过, Facebook依然在享受转型移动互联网带来的红利。来自于移动端的广告收入占到全部广告收入的89%,较去年同期的84%进一步增长。

  跌幅最大的Alphabet四季度业绩超出华尔街预期,营收为323.2亿美元,高于分析师平均预计的318.5亿美元。然而,由于递延税资产减值的关系,净利润为-30.2亿美元,每股亏损4.35美元,大幅低于去年同期的净利润53.3亿美元和每股收益7.56美元。

  Alphabet的成功基于一项业务,这就是谷歌,是唯一盈利的业务部门。属于谷歌的业务包括搜索、互联网、YouTube、Gmail和开发Pixel手机等产品的硬件部门。网络广告营收占谷歌总营收的比例高达约85%,这也促使Alphabet去探索其他收入来源。

  谷歌支付给合作伙伴的成本不断上升。由于用户在智能手机上的搜索越来越多,谷歌就移动端搜索支付给合作伙伴的费用更高,流量获得成本同比大涨33%,这也打击了股价。

  苹果的暴跌主要由于智能手机业务。在最新财报中,苹果销售收入和利润再次创造了纪录,获得880亿美元收入,收入增加的一个主要原因是手机平均价格上调。然而,在过去两个星期中,供应链爆出苹果下调iPhone X生产计划的消息,据称一季度产量从4000万部缩减到2000万部。近期已经有多家金融机构下调了苹果股票的评级和目标股价。

  逆势上涨的亚马逊四季度财报里有两大亮点,分别为净利润再创新高、云业务增速回升。亚马逊四季度实现净利润19亿美元,较上年同期7.49亿美元增长154%,每股盈利为3.75美元,均超此前分析师预期,这已是亚马逊连续11个季度盈利;亚马逊AWS云服务第四季度净销售额为51.13亿美元,比上年同期的35.36亿美元增长45%。

  市场分析师认为,亚马逊对仓储业务的早期投入,已经对公司业绩产生了积极影响。去年第四季度,随着亚马逊配送成本的降低,推动其运营利润率达到3.5%,创出自2010年以来第四季度的最好水平。

  尽管众多机构仍然看好FAAMG今年的发展潜力,但高估值、反垄断呼声渐强、减税受益较少等都可能加剧科技股回调。张韵也对记者表示,FAAMG的交易已经太过拥挤,当其成为各大主动、被动型基金的重仓股后,一旦趋势逆转,很难避免出现较大的回调。

(责任编辑:DF075)

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